随着比特币减半的日期临近，比特币逐渐进入下行周期，为后续上涨蓄力，按照前三次减半周期的叙事逻辑，本次下跌后很可能将迎来新一波的牛市高潮期，届时，整个市场热情也将被重新点燃。
币赢研究院认为，随着比特币进入下一次减半，多个赛道都将会产生新的变化。目前，最热门的几个赛道是现货 ETF、BTC L2、符文等，其中香港现货 ETF 产品已经获批，BTC L2 方兴未艾，屡屡有大额融资项目浮现，而符文已经未上先火，RuneStone、RuneAlpha 等项目已经提前准备。
香港现货 ETF，东方市场重要性凸显
美国的比特币现货 ETF 自通过以来，净流入资金约为 600 亿美元，净买入超过 50 万枚比特币现货资产。而目前获批香港现货 ETF 的有博时国际、华夏基金（香港）、嘉实国际等资管巨头。此外，南方基金也同样表态将提交申请。
此外，上次比特币期货 ETF 的申请者之一三星 Samsung Asset Management (Hong Kong) Ltd 还未公开表示参与现货 ETF的意向。就目前已表态的四家来看，币赢估算得来的各家管理资产规模 AUM 如下：
• 嘉实基金（2300 亿美元，2020 年 wiki 英文数据，13000 亿人民币，2021 年中文维基数据）
• 南方基金（2840 亿美元，2023 年 wiki 英文数据，20386 亿人民币，2023 年中文维基数据，母子公司合并，南方东英规模 966 亿人民币）
• 华夏基金（2710 亿美元，2021 年 wiki 英文数据，17700 亿人民币，官网数据）
• 三星资管（2580 亿美元，官网数据）
根据目前的预发行消息，如果嘉实基金、南方基金和华夏基金将自身的 1% 管理规模的资金投入比特币现货 ETF，就可贡献 78.5 亿美元，约占当前比特币市值 1.2 万亿美元的 0.65%。
如果加上三星资管，那么四家的 1% 比例可以产生 104.3 亿美元的买入资金，在比特币减半周期之内，可以对市场起到坚强的支撑作用。
香港自比特币期货 ETF 通过后，交易量长期稳定在 1 亿美元左右，根据目前的消息，香港的现货 ETF 通过后，将允许客户直接购买 BTC，这区别于美国现货 ETF 还需要第三方托管人的设计，可以进一步支撑普通客户的购入需求。
BTC L2 进展神速，各条阵线均有斩获
在比特币的发展史上，扩容路线长期存在三种实践，最底层的是主网升级，比如 SegWit 和 Taproot 两类，其次是链外扩容，比如客户端验证、闪电网络和侧链等诸多尝试，最后是直接分叉，比如BSV、BCH 、BTG等。
在本轮 L2 周期叙事中，发展重点是链通比特币和 EVM 生态，其中多签桥+Rollup 的形式成为主流，如此一来，BTC L2 将成为闪电网络和侧链的一种混合产品，即像闪电网络一样完全依附于比特币主网，同时像侧链一样“独立于”比特币运作。取其精华，去二者糟粕。
理想的 Rollup 应用应该以 BTC 作为原生 Gas Fee 和质押奖励，利用双挂钩机制（2WP）实现跨链流通。这种设计允许 1:1 锚定的映射资产 xBTC 在 BTC L2 和跨 L2 桥之间流通，同时通过隐私计算和零知识证明（ZK 证明）从源头和过程上保证比特币使用者的完全匿名性和隐私性。
以 ZetaChain 为例，其创造了和 ERC-20 类似的 ZRC-20 标准，BTC 可以 1:1 映射发行 zBTC 代币，同时，为突出全链 Omni 概念，zBTC 实际上存在内部兑换机制，不会实际传输到目标链之上。由此，zBTC 变为了所谓的全链资产。不过这种映射资产需要很强的机制设计，ZetaChian 通过使用观察者（observers）和签署者（signers）来监控比特币链上的交易和事件，并在 ZetaChain 上达成共识，从而实现与比特币等非智能合约区块链的交互。
在比特币的实践中，Merlin Chain 是质押系统的代表，BounceBit 是 LRTfi 的代表。在 Rollup 路线之外，比特币生态最受人关注的就是 Babylon 的原生质押路线。这条路线可以完整的复用 BTC 的安全性，核心都在于吸引用户将资产留存在自身体系之内，并不是单纯的存币生息，而是希望在保存安全性的同时，尽力扩展生态的边界，逐步转向可用性的时代。
Merlin Chain 在暴力拉盘之外，机制上致力于生态发展。他们通过融合 L1 BTC 多签和 L2 智能合约体系，进而搭建出 L2 上的使用场景，比如 Merlin Swap、Merlin Starter 等众多生态，是目前的 Layer 2 中最会搞事情的，其和 ETH L2 ZKFair 师出同门，都是 Lumoz 的产品，其和 Cobo 合作搭建 L2 资管体系，目前 TVL 36 亿美元，处在最高的一档。
BEVM 是一个基于 Taproot 构建，以 BTC 为 Gas 且兼容 EVM 的 BTC L2 解决方案。它通过使用 BTC 原生的 Schnorr 签名、Mast 合约以及 1000 比特币轻节点组成的 BFT 共识网络，实现了完全去中心化的 BTC L2 环境。
而以 Conflux 和 Tron 为代表的 Alt L1 提出了一条大不相同于现存 BTC L2 的发展路线图，其短期目标是建立稳健的 BTC质押机制，并集成比特币协议的基础功能，如 Ordinals 和 Inscription，这表明其他 Layer 1 致力于通过技术创新来加入 BTC L2竞争之中。
在上述路线之外，最引人注目的是同属于 UTXO 路线的 CKB 技术路线，CKB 的 BTC L2 路线主要基于其与比特币在 UTXO 模型和挖矿共识机制上的同构性，以及团队提出的 RGB++ 方案。CKB 提出了 RGB++ 这一开创性方案，旨在利用 CKB 链上的 Cell 进行“同构绑定”。
CKB的RGB++方案通过与比特币的同构绑定，使得资产在两个链之间无缝交互。具体来说，RGB++利用CKB链上的Cell来表达RGB资产的所有权关系，将原本存放在RGB客户端本地的资产数据转移到CKB链上，并以Cell的形式表达出来。
符文进击进行时，资产发行新时代
在 Ordinal 协议兴起后，接踵而至的各类衍生铭文协议占满了比特币的 UTXO 空间。BRC-20、SRC-20、ARC-20 等皆可视为同质化代币（FT）的协议，不同于 Ordinal 协议的 NFT 面向和 UTXO 路线，各类衍生品协议均需要大量额外工作，比如需使用链下数据（off-chain data）、发行非比特币代币，以及最重要的 — — 使用非 UTXO 机制。
具体而言，CoinW 已经上架铭文专区，并精选了 ORDI/RATS/SATS等在内的多个热门铭文币种，一旦符文大举成型，CoinW 也会在第一时间跟进。
和铭文协议不同， Casey Rodarmor 研发符文（Runes）是为了解决 BRC-20 等对 UTXO 机制的“拥塞”问题，按照其设想，最合理的比特币创新不应该影响正常交易。
纵观 Runes 的构成，其仍然是基于 OP_RETURN 函数来实现资产的发行和转移，完全基于 UTXO 机制来实现，并且不需要引入协议新代币。整个协议是在给比特币赋能，而非制造垃圾数据。
• 币赢研究院认为，不同于“简陋”的 Runes 原生协议，2023 年 12 月 5 日，Runes Alpha 协议的网页和浏览器便正式推出，用户后续可在其上完成代币部署、转移、和交易市场的一站式交互体验。理论上，Runes Alpha 可以看作 Runes 的补集，便于普通用户更好的和 Runes 协议交互，因此两者依然存在着一定的联系。币赢研究院认为不必刻意区分，只需要牢记 Runes 才具备正统性即可。
• RSIC 是 Rune Specific Inscription Circuits 的简写，可以直译为“符文专用刻印电路”，也自称为第一个实际部署的符文类协议，宣称将为 Runes 协议相关地址进行空投，以践行A PEER-TO-PEER RUNE ALLOCATION SYSTEM（点对点符文分配系统）的目标。
RSIC 将自身铸造和分发过程比喻为集成电路的制造流程，从工厂中出产总量固定，玩法多样的 RSIC 电路，并流入比特币符文市场。
• Runestone 更关注分发的公平性，在 RSIC 启动后，@LeonidasNFT 在 Ordinals 诞生一周年时的 826,600 区块高度进行快照，以此作为 Runestone 空投依据。
区别于 RSIC 的不透明，Runestone 会免费将 Runestone 以铭文方式空投给 Ordinal 社区全体用户，并在 Runes 上线后将其等比例置换为 Runestone 符文。
在其官方 Discord 社区中，有人总结了 RSIC 和 Runestone 的区别在于 Runestone 主打免费、公平分发和平等主义。事实上，二者都是 Runes 协议的衍生协议，完全可以共存，后续的运营依然占据了很大的比重。
总结
BTC 仍是今年最主流的叙事，甚至没有之一。比特币在诞生十多年后，也终于走向了资产发行平台之路。这一理念也许和中本聪设想的点对点电子现金货币相差甚远，但是相较于纯粹的富人玩具属性，比特币也需要和众多普通人产生连接。
BTC L2 将极大降低比特币上部署应用的费用，并且也会降比特币的主网利用程度进一步加深，将真正改变比特币的发展路线图，而符文协议是另一种原生同质化代币发行协议，标志着比特币主网仍然有极大的利用空间，两者殊途同归。
CoinW币赢将全力支持比特币生态的各类创新，目前已经上架铭文、BRC-20和DRC-20三个专区，之后也将进一步增加币种和专区。
